導(dǎo)讀: 因?yàn)槊绹?guó)貿(mào)易逆差持續(xù)擴(kuò)大、中期選舉臨近而特朗普支持率創(chuàng)新低、對(duì)中國(guó)崛起的擔(dān)憂等一系列因素，近日，美國(guó)計(jì)劃對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的商品大規(guī)模征收關(guān)稅，并限制中國(guó)企業(yè)對(duì)美投資并購(gòu)，大有挑起貿(mào)易戰(zhàn)之勢(shì)。

　　因?yàn)槊绹?guó)貿(mào)易逆差持續(xù)擴(kuò)大、中期選舉臨近而特朗普支持率創(chuàng)新低、對(duì)中國(guó)崛起的擔(dān)憂等一系列因素，近日，美國(guó)計(jì)劃對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的商品大規(guī)模征收關(guān)稅，并限制中國(guó)企業(yè)對(duì)美投資并購(gòu)，大有挑起貿(mào)易戰(zhàn)之勢(shì)。

　　貿(mào)易戰(zhàn)可能影響的中國(guó)行業(yè)

　　3

月23日，特朗普針對(duì)中國(guó)貿(mào)易簽署備忘錄，將對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的商品大規(guī)模征收關(guān)稅，涉及征稅的中國(guó)商品規(guī)模達(dá)600億美元。

　　從簽署備忘錄來(lái)看，受影響最大的是對(duì)中國(guó)計(jì)劃加征25%附加關(guān)稅的行業(yè)，尤其是航空航天、信息及通信技術(shù)、機(jī)械領(lǐng)域；此外，中國(guó)出口美國(guó)占比較大的行業(yè)也可能受到影響，例如家電、電子占出口總量48%、雜項(xiàng)制品占比12%、紡織品占比10%、金屬制品占比7%等。

　　作為反擊，中國(guó)商務(wù)部發(fā)表積極應(yīng)對(duì)言論，并于23日發(fā)布針對(duì)美國(guó)進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品232措施的中止減讓產(chǎn)品清單并征求公眾意見，擬對(duì)自美進(jìn)口部分產(chǎn)品加征關(guān)稅。

　　2017年，中國(guó)對(duì)美國(guó)出口額最大的前五大類產(chǎn)品依次為機(jī)電、音像設(shè)備及其零件、附件，雜項(xiàng)制品，紡織原料及紡織制品，賤金屬及其制品，車輛、航空器、船舶及運(yùn)輸設(shè)備，這五大品類占我國(guó)對(duì)美出口總額的比重約77.5%，前十類占比達(dá)到93%。

　　2017年，美國(guó)對(duì)中國(guó)出口額最大的前五大類產(chǎn)品依次為機(jī)電、音像設(shè)備及其零件、附件，車輛、航空器、船舶及運(yùn)輸設(shè)備，植物產(chǎn)品，化學(xué)工業(yè)及其相關(guān)工業(yè)的產(chǎn)品，光學(xué)、醫(yī)療等儀器、鐘表、樂(lè)器，這前五大品類占美國(guó)對(duì)中國(guó)出口總額的比重約70%。

　　在特朗普目前的政策下，我國(guó)包括機(jī)電、通訊、信息技術(shù)產(chǎn)品在內(nèi)的高新技術(shù)產(chǎn)品將面臨嚴(yán)重的沖擊，像中國(guó)制造2020戰(zhàn)略中的航空航天設(shè)備、生物醫(yī)藥和醫(yī)療器械、農(nóng)機(jī)裝備、高鐵裝備、新一代信息技術(shù)等領(lǐng)域面臨的沖擊將非常顯著。

　　貿(mào)易戰(zhàn)可能帶來(lái)的影響

　　筆者認(rèn)為，貿(mào)易戰(zhàn)全面開展的可能性偏小。美國(guó)歷史上也采取過(guò)關(guān)稅保護(hù)或者鋼鐵行業(yè)保護(hù)的案例，但通常結(jié)果并不理想。特朗普本次的關(guān)稅政策，原因之一在于為了中期選舉的選票，如果本次貿(mào)易戰(zhàn)影響了美國(guó)內(nèi)的就業(yè)等經(jīng)濟(jì)狀況，更加不利于特朗普接下來(lái)的選舉。中國(guó)方面，出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)非比尋常，中國(guó)方面也不希望開展貿(mào)易戰(zhàn)，大范圍的貿(mào)易戰(zhàn)只會(huì)帶來(lái)雙輸?shù)慕Y(jié)局，因而從雙方的利益來(lái)說(shuō)，貿(mào)易戰(zhàn)大范圍展開的可能性不大。

　　短期來(lái)看，中國(guó)制造業(yè)可能受到?jīng)_擊。從中國(guó)對(duì)美國(guó)出口的結(jié)構(gòu)來(lái)看，機(jī)電、音像設(shè)備出口額占比最大，其次為紡織、賤金屬(包括鋼鐵、鋁等)、運(yùn)輸設(shè)備、塑料及橡膠制品，因此，我們預(yù)計(jì)，短期內(nèi)中國(guó)制造業(yè)的出口將受阻，這可能影響中國(guó)制造業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況。

　　中國(guó)的崛起讓美國(guó)感受到了壓力，而本次的貿(mào)易戰(zhàn)也類似當(dāng)年美國(guó)對(duì)日本的制裁，因此我們要警惕美國(guó)本次貿(mào)易保護(hù)背后的長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮。當(dāng)前美元的主導(dǎo)地位被削弱，中國(guó)是其強(qiáng)有力的對(duì)手，特朗普政府可能為了美元的全球地位而迫使人民幣升值。

　　銅

　　美國(guó)銅資源極其豐富，是中國(guó)銅原料重要的進(jìn)口來(lái)源國(guó)之一。2017年，我國(guó)從美國(guó)進(jìn)口銅精礦43.3萬(wàn)噸，占進(jìn)口比重的2.5%；從美國(guó)進(jìn)口廢銅53.5萬(wàn)實(shí)物噸，占進(jìn)口比重的15%；從美國(guó)進(jìn)口精銅0.21萬(wàn)噸，占進(jìn)口比重的0.06%。

　　在銅精礦、精銅和廢銅三種原料中，來(lái)源于美國(guó)的銅精礦和精銅占比較小，對(duì)中國(guó)原料供應(yīng)影響有限。境外廢銅供應(yīng)主要來(lái)自于歐洲和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，美國(guó)廢銅是中國(guó)廢銅進(jìn)口的主要來(lái)源，對(duì)中國(guó)廢銅供應(yīng)尤為重要。

　　中國(guó)已經(jīng)對(duì)來(lái)自美國(guó)的廢鋁終止減稅，一旦對(duì)美國(guó)廢銅增稅，將直接導(dǎo)致美國(guó)廢銅進(jìn)口成本上升，從而導(dǎo)致來(lái)自美國(guó)的廢銅進(jìn)口量減少，削減國(guó)內(nèi)廢銅供應(yīng)。

　　中國(guó)對(duì)美國(guó)的主要出口產(chǎn)品有機(jī)電、音像設(shè)備及其零部件(包括家電、電子)、紡織服裝、家具燈具、玩具鞋帽等，其中機(jī)電、音像設(shè)備及其零部件是中美貿(mào)易差額最大的來(lái)源，2017年，在該板塊中國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差高達(dá)1644億美元。

　　2017年，我國(guó)對(duì)美國(guó)機(jī)電、音像設(shè)備及其零部件出口1985億美元，出口占比20.2%；銅及銅制品出口4.4億美元，出口占比6.8%；車輛、航空器、船舶及運(yùn)輸設(shè)備出口197億美元，出口占比18.8%。

　　家電領(lǐng)域空調(diào)所使用的銅最多，美國(guó)空調(diào)行業(yè)自給自足程度較高，2016年美國(guó)家用空調(diào)銷量1494.3萬(wàn)臺(tái)，約3/4為當(dāng)?shù)乜照{(diào)企業(yè)生產(chǎn)，從中國(guó)進(jìn)口的空調(diào)數(shù)量不超過(guò)360萬(wàn)臺(tái)。而2016年我國(guó)空調(diào)合計(jì)出口4273萬(wàn)臺(tái)，其中，對(duì)美出口占比較小，比重不超過(guò)8.4%。

　　中美貿(mào)易失衡是特朗普挑起貿(mào)易戰(zhàn)的直接原因，如果美國(guó)試圖降低對(duì)華貿(mào)易赤字，則貿(mào)易差額最大來(lái)源的機(jī)電、音像設(shè)備及其零部件可能會(huì)成為重點(diǎn)對(duì)象。由于家電和電子零部件領(lǐng)域中國(guó)制造的地位在全球無(wú)可替代，即使美國(guó)希望從其他國(guó)家增加進(jìn)口量，但由于短期產(chǎn)能轉(zhuǎn)移有限，因而還是會(huì)從中國(guó)進(jìn)口相關(guān)零部件，因此即使美國(guó)對(duì)中國(guó)征稅，最終美國(guó)消費(fèi)者也會(huì)不得不承擔(dān)關(guān)稅導(dǎo)致的成本上升。

　　中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)銅的短期供需影響有限，主要是導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下調(diào)，進(jìn)而間接影響價(jià)格走勢(shì)。一方面表現(xiàn)為近遠(yuǎn)月價(jià)差縮小，國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)月合約跌幅較近月合約更大；另一方面表現(xiàn)為各合約價(jià)格重心下移，由于市場(chǎng)擔(dān)憂銅消費(fèi)增速因貿(mào)易戰(zhàn)放緩，再加上歐洲PMI數(shù)據(jù)已經(jīng)開始走弱，銅價(jià)跌破5萬(wàn)元/噸關(guān)口。

　　供應(yīng)端有一點(diǎn)值得擔(dān)憂，美國(guó)是中國(guó)廢銅進(jìn)口的主要來(lái)源，中國(guó)已經(jīng)對(duì)來(lái)自美國(guó)的廢鋁終止減稅，一旦后續(xù)對(duì)美國(guó)廢銅增稅，將直接導(dǎo)致美國(guó)廢銅進(jìn)口成本上升。來(lái)自美國(guó)的廢銅進(jìn)口量減少，將進(jìn)一步削減國(guó)內(nèi)廢銅供應(yīng)。

　　6月份，將是智利礦山勞動(dòng)合同到期的重點(diǎn)月份，屆時(shí)LosPelambres、Spence和Escondida三大礦山的勞動(dòng)合同將會(huì)到期，目前LosPelambres和Escondida的所屬公司已經(jīng)開始提前與工會(huì)談判。市場(chǎng)對(duì)中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)拖累未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)增速的擔(dān)憂，令銅價(jià)近期下跌，將有助于合同談判時(shí)拉低工人薪資預(yù)期，從而促使合同談判更易進(jìn)行。

　　總體來(lái)看，中美貿(mào)易戰(zhàn)全面爆發(fā)的可能性不大，削減對(duì)華貿(mào)易赤字和延緩中國(guó)崛起是美國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)的兩大訴求，通過(guò)各種“小動(dòng)作”有助于提升中美談判中美國(guó)的地位，利于美國(guó)獲取更多的利益。如中美貿(mào)易戰(zhàn)全面升級(jí)，將給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)嚴(yán)重沖擊，屆時(shí)各大商品價(jià)格均將遭受重創(chuàng)。預(yù)計(jì)貿(mào)易戰(zhàn)全面開打的概率較小，還需要進(jìn)一步關(guān)注相關(guān)事件進(jìn)展。

　　鋁

　　2017年，中國(guó)出口至美國(guó)的鋁材出口金額占鋁材總出口金額的17%。2017年，鋁材出口占了國(guó)內(nèi)表觀消費(fèi)12%，約420萬(wàn)噸。按此估算，出口至美國(guó)的鋁材，僅占國(guó)內(nèi)表觀消費(fèi)的不到2%，約71萬(wàn)噸。但同時(shí)由于低比值和變相出口及轉(zhuǎn)口等因素，預(yù)計(jì)實(shí)際鋁材出口影響程度有限。而2017年中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口廢鋁61.8萬(wàn)噸，估算中國(guó)按25%稅率征收進(jìn)口關(guān)稅，2018年，廢鋁含鋁進(jìn)口量將減少28萬(wàn)噸，在國(guó)內(nèi)鋁總供應(yīng)占比約0.6%。據(jù)此估算兩者抵消后，約影響國(guó)內(nèi)鋁供需平衡不到1%。

　　中美貿(mào)易戰(zhàn)打響，主要影響在由貿(mào)易引發(fā)對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂。2017年，中國(guó)出口美國(guó)的電器及電子設(shè)備與運(yùn)輸工具占中國(guó)該類產(chǎn)品比重為7%和19%，而在2017年該類產(chǎn)品項(xiàng)下，汽車及空調(diào)為占比較高品種，其出口美國(guó)數(shù)量占國(guó)內(nèi)產(chǎn)量?jī)H分別為1.89%和0.55%。目前對(duì)國(guó)內(nèi)終端產(chǎn)品需求影響仍相對(duì)有限，但仍需關(guān)注后續(xù)中美雙邊政策的持續(xù)影響。

　　從供需角度來(lái)看，2017年，美國(guó)國(guó)內(nèi)鋁供需缺口468萬(wàn)噸，其鋁產(chǎn)品主要進(jìn)口來(lái)源為加拿大，目前已申請(qǐng)關(guān)稅豁免。而目前美國(guó)國(guó)內(nèi)部分鋁冶煉產(chǎn)能已準(zhǔn)備重啟生產(chǎn)，以減少鋁材進(jìn)口關(guān)稅帶來(lái)的沖擊，但短期內(nèi)尚不足以彌補(bǔ)，這將使得美國(guó)國(guó)內(nèi)升水抬高。而即使美國(guó)加大鋁冶煉產(chǎn)能恢復(fù)，美國(guó)重啟鋁產(chǎn)能所面臨原材料及電力問(wèn)題仍待解決，并且在境外非美國(guó)地區(qū)仍處于供應(yīng)短缺狀態(tài)，境外鋁價(jià)仍處于高位震蕩格局。境外氧化鋁方面，海德魯公司在巴西受洪水沖擊的600萬(wàn)噸氧化鋁產(chǎn)能暫難完全重啟，境外氧化鋁供應(yīng)依舊偏緊，對(duì)國(guó)外鋁價(jià)仍將有所支撐。

　　鋅

　　2017年，中國(guó)鍍鋅板中的19%用于出口，而且東南亞國(guó)家居多。反傾銷稅從來(lái)都是貿(mào)易大國(guó)進(jìn)行關(guān)稅戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)的重要工具。2016年，美國(guó)商務(wù)部已對(duì)中國(guó)廠商征收209.97%的反傾銷稅和39.05%~241.07%的反補(bǔ)貼稅。由于貿(mào)易壁壘的存在，成本上升，鍍鋅企業(yè)已逐步出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，2017年，中國(guó)鍍鋅出口下降4.7%，而同期美國(guó)鍍鋅進(jìn)口卻有10%的增長(zhǎng)，反傾銷已對(duì)中國(guó)鍍鋅出口格局產(chǎn)生影響。從終端消費(fèi)上，家電汽車鍍鋅需求較多。

　　從鋅的終端消費(fèi)來(lái)看，運(yùn)輸領(lǐng)域占比20%，家電消費(fèi)類占比6%，這兩個(gè)領(lǐng)域并不是美國(guó)對(duì)中國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)的重點(diǎn)。對(duì)于運(yùn)輸領(lǐng)域，2017年，我國(guó)汽車產(chǎn)量2994萬(wàn)輛，其中出口不足130萬(wàn)輛，出口占比4%，對(duì)美出口更多集中在汽車零部件而非整車。而車輛、船舶及運(yùn)輸設(shè)備領(lǐng)域是中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口占比排名前三的領(lǐng)域，后期中國(guó)反而會(huì)從這些細(xì)分領(lǐng)域反擊以遏制美國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)。對(duì)于家電領(lǐng)域，2016年，我國(guó)白色家電中的空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)對(duì)美出口規(guī)模分別為20億、15億、7億美元，占比較小，如果征收高額關(guān)稅帶來(lái)家電出口成本上升，家電企業(yè)出口部分轉(zhuǎn)內(nèi)銷或轉(zhuǎn)向其他如東南亞地區(qū)，最終影響有限。

　　貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)鋅市影響分直接需求和終端間接需求兩部分，我們認(rèn)為不足為慮。鍍鋅出口下降更多源自前期多個(gè)國(guó)家反傾銷，終端領(lǐng)域如運(yùn)輸、家電等并不是美國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)的重點(diǎn)，短期市場(chǎng)更多受鋅市場(chǎng)基本面的影響，鋅市場(chǎng)焦點(diǎn)在于二季度消費(fèi)與低庫(kù)存預(yù)期差。倫鋅基差結(jié)構(gòu)的變化令市場(chǎng)擔(dān)憂后期更多隱形庫(kù)存顯性化。國(guó)內(nèi)消費(fèi)啟動(dòng)雖初現(xiàn)端倪，但仍需關(guān)注去庫(kù)力度。由于二季度預(yù)期缺口有縮窄跡象，鋅價(jià)仍舊承壓。

　　鎳

　　美國(guó)鎳資源貧乏，中國(guó)從其進(jìn)口的鎳資源占比微乎其微，根據(jù)2017年數(shù)據(jù)，中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口精煉鎳178噸，占比0.07%，鎳礦為零。

　　出口方面，中國(guó)向美國(guó)出口精煉鎳497噸，占比2.5%，鎳鐵為零。

　　中美在鎳資源相關(guān)進(jìn)出口體量上整體偏小，可以通過(guò)其他途徑的替代進(jìn)而消弭貿(mào)易戰(zhàn)的影響。

　　根據(jù)2016年及2017年不銹鋼出口數(shù)據(jù)，出口量分別為394萬(wàn)噸和395萬(wàn)噸(占中國(guó)總產(chǎn)量的15%左右)，其中出口至美國(guó)的占比僅1.5%左右，并且可以通過(guò)不銹鋼坯(青山印尼)在中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)加工復(fù)出口得以解決。

　　此外，美國(guó)不銹鋼產(chǎn)量275.4萬(wàn)噸，從中國(guó)進(jìn)口部分占自產(chǎn)2%，可以通過(guò)提高自身產(chǎn)量來(lái)填補(bǔ)中國(guó)進(jìn)口量的缺失

　　貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)鎳價(jià)的影響有限，短期主要以影響市場(chǎng)對(duì)未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)增速悲觀預(yù)期，進(jìn)而影響整個(gè)金融市場(chǎng)價(jià)格，鎳價(jià)難以獨(dú)善其身。

　　但是，美國(guó)對(duì)中國(guó)征稅領(lǐng)域存在30天的公示期，隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)的逐步推進(jìn)，雙方大概率達(dá)成協(xié)議，市場(chǎng)悲觀情緒消退，全球經(jīng)濟(jì)重回復(fù)蘇，對(duì)基本金屬價(jià)格形成支撐。