導(dǎo)讀: 在“2017年基金服務(wù)萬里行——建行·中證報‘金牛’基金系列巡講”洛陽站活動中，申萬宏源證券研究所首席宏觀分析師李慧勇表示，在對確定性高度重視的市場環(huán)境中，投資需要牢牢把握三大確定性，即經(jīng)濟復(fù)蘇、流動性收緊和改革紅利落地。
作者：黃淑慧
在“2017年基金服務(wù)萬里行——建行·中證報‘金牛’基金系列巡講”洛陽站活動中，申萬宏源證券研究所首席宏觀分析師李慧勇表示，在對確定性高度重視的市場環(huán)境中，投資需要牢牢把握三大確定性，即經(jīng)濟復(fù)蘇、流動性收緊和改革紅利落地。中國經(jīng)濟總體處于新周期的前夜，投資可關(guān)注供給側(cè)改革帶來的傳統(tǒng)行業(yè)價值回歸，以及改革紅利的落地。
新周期啟動需要三個條件
李慧勇具體分析表示，首先經(jīng)濟復(fù)蘇是確定的。盡管程度有所不同，但全球經(jīng)濟第一次呈現(xiàn)出同步復(fù)蘇的勢頭。從邊際上看，歐元區(qū)、英國強于預(yù)期而美國弱于預(yù)期值得關(guān)注。
近期市場上對于中國經(jīng)濟新周期的討論和爭議頗多，李慧勇認為，新周期啟動必須具備三個條件：一是世界經(jīng)濟向好，中國作為世界第二大經(jīng)濟體和第一大貿(mào)易國，與世界經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)度較高；二是實現(xiàn)市場出清，包括實體經(jīng)濟和金融市場的出清；三是出現(xiàn)新的增長動力，這種動力可以體現(xiàn)在新的技術(shù)，也可以體現(xiàn)在制度紅利或者新的需求。改革開放以來，中國經(jīng)歷了三輪增長周期。目前經(jīng)濟處在第三輪經(jīng)濟周期的超長調(diào)整階段，這個階段以2012年為標志，經(jīng)濟進入了L型走勢。未來會怎樣取決于上述三個條件能否成立。
他進一步表示，第一個條件已經(jīng)成立，世界經(jīng)濟出現(xiàn)了超預(yù)期增長。從第二個條件來看，供給側(cè)改革所帶來的傳統(tǒng)行業(yè)回升，代表實體經(jīng)濟領(lǐng)域可能已經(jīng)接近出清。金融市場可能還存在一些隱憂，從目前各項檢查和整頓的進度來看，金融市場的出清可能仍在途中。對于第三個條件即新的增長點，可以期待的是各項改革措施再次激發(fā)企業(yè)家和民眾熱情，推動中國經(jīng)濟煥發(fā)新的活力。
供給側(cè)改革或被復(fù)制推廣
對于近期的經(jīng)濟復(fù)蘇，李慧勇分析認為，中國經(jīng)濟復(fù)蘇主要得益于供給側(cè)改革，價格上漲帶動工業(yè)的恢復(fù)以及房地產(chǎn)去庫存帶動房地產(chǎn)的景氣能夠完美解釋中國經(jīng)濟的表現(xiàn)。今年經(jīng)濟基本上高枕無憂，GDP增長6.7%應(yīng)該沒有太大懸念。
他認為，供給側(cè)改革漸入佳境，形成了去產(chǎn)能、價格回升、企業(yè)效益改善、資產(chǎn)負債表修復(fù)、銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善的循環(huán)，未來可能會被復(fù)制推廣到更多的行業(yè)。對于供給側(cè)改革應(yīng)當給予更高度的重視，這是解決當下中國困境較好的辦法。投資可以按照“剩者為王”的邏輯，關(guān)注受益于改革的龍頭企業(yè)。
對于流動性，他認為，需要關(guān)注經(jīng)濟超預(yù)期復(fù)蘇可能帶來的超預(yù)期收緊。從國際上看美國引領(lǐng)全球的貨幣政策收緊，歐洲和英國可能是邊際上值得關(guān)注的全球收緊的力量。量的收縮疊加價的提升，使得過去幾年寬松的金融生態(tài)環(huán)境有了明顯改變。借鑒2013年的經(jīng)驗，出現(xiàn)三種情況，流動性有望邊際改善：首先，經(jīng)濟下行壓力加大；其次，金融杠桿明顯去化；第三，外部不確定性“黑天鵝”出現(xiàn)。